全球比特币矿池全景分析全球比特币矿业股

2020年底以来，比特币“数字黄金”和“抗通胀”预期进一步增强，价格屡创新高。 收入3.8亿元。 (2021.2.21)。 据统计，全球拥有矿业或直接收购的企业有40家，包括海外矿业股、特斯拉等。 超过131万枚比特币，占比特币总量超过2100万枚的6%以上，价值超过730亿美元（Bitcoin, 2021.2.20）。 我们注意到，不少境外上市公司更详细地披露了比特币矿机的采购数据。 特此梳理矿机厂商市场份额，分析投资矿机/矿机/矿场/矿池/买股票的机会。

背景：币价上涨，矿机芯片产能有限，利好前期已经拥有较多算力的机构。 币价上涨对挖矿收益的影响不是线性的“币价上涨-收益增加”。 需要注意的是，在收益方面，矿工可挖的比特币数量与“自算力/全收益”有关。 “网络计算能力”正相关。 当币价上涨时，理论上整个网络的算力都会增加。 但从去年开始，矿机芯片产能因半导体需求吃紧，全网算力增长缓慢。 矿工可挖的比特币数量不减少全球比特币矿池，有利于矿工； 3）成本方面，由于矿机厂商按回收期定价，当币价上涨时，回收期缩短，矿机价格上涨，挖矿成本上升，挖矿净收益增加压力较大，这对矿工不利。 因此，我们认为，短期内，挖矿形势将有利于前期已经拥有较多算力储备的机构，矿机厂商也将成为行业强有力的竞争者，加大挖矿力度。

海外矿业股以近21EH/s的算力“挤满”，占比特币网络总算力的16%。 我们发现，截至2021年2月19日，有17家上市公司披露购买了比特币矿机，其中16家披露了比特币矿机数量（共计33.5万台），10家披露了这些矿机算力（接近21EH/s）超过同期比特币全网算力（136.18EH/s）的16%。 披露算力的10家机构单台矿机平均算力为71TH/s，单机平均功耗2840W，“公司市值/算力”平均值为8比特币矿业， “计算能力/功耗”的平均值为17。

“市值/算力”的平均值为8（即1EH/s的算力对应8亿美元的市值）。 为了更容易比较资本市场对各公司算力储备的评价，我们定义“市值/（公司自身）算力”的比值。 我们发现，披露算力的10只海外矿业股的平均“市值/算力”为8。如果九城达到比特币网络总算力的10%，其“市值/算力”比率将进一步增加。 降低。 需要强调的是 1）并不代表“市值/算力”的比值越低，公司的挖矿业务价值越被低估，因为公司可能不会专注于比特币挖矿 2）与EPS不同比特币矿业，“市场cap/算力“Power”只与公司的算力（即挖矿收益）有关，不能反映公司的挖矿成本，不一定要很高。

加速进入比特币矿池世界，抢占算力。 MARA、RIOT、BTBT具有先发优势，九城增长更快。 据我们统计，披露算力的10只海外矿业股合计持有比特币算力近21EH/s，占全网16%。 在这个21EH/s中，MARA、RIOT、BTBT都有算力。 82%，分别为10.3EH/s（52%）、3.8EH/s（19%）、2.2EH/s（11%），先发优势明显。 九城在宣布转型后也加大了矿机的采购，增长速度比较快。

投资建议。 建议关注：1）矿业股：MARA、九城、RIOT、BTBT。 2）矿机股：嘉楠耘智、亿邦国际、英伟达等 3）矿场股：DMGI； 4）矿池存量（）； 5）买入币股：特斯拉、GBTC等； 6）交易所：火币科技、欧克云链； 7）其他：中嘉博创、雄安科技等。

风险提示：币价波动，监管加强，统计偏差。

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